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5本意境优雅的经典诗词解析

意境优雅

经典诗原标题 多条火箭、词解卫星生产线上马 我国商业航天产业化驶入快车道来源 上海证券报近期,词解国内多条火箭、卫星生产线纷纷上马,商业航天产业化正驶入发展的快车道。10月19日,记者从武汉火箭产业园方面获悉,目前该项目建设已全部完成,具备投产条件。其中,数字化生产线已于今年5月完成验收,辅助厂房项目预计于2020年底具备使用条件。武汉火箭产业园主要负责“快舟”系列火箭的生产。该系列运载火箭由中国航天科工集团公司研制,是世界首个星箭一体小型运载火箭,是我国商业航天发射的重要载体。武汉火箭产业园于2017年5月启动建设,占地450亩,包括安装测试厂房、综合厂房、综合楼、动力站等建筑。火箭产业园投产后,将年产20发火箭。此外,根据后续发展需要,目前该项目已启动总装总调中心(一期)补充条件项目建设工作,补充条件项目将建设1万平方米的辅助厂房及数字化生产线一条,主要用于“快舟”系列固体运载火箭发射及测试车辆的维修、保养,部分关键产品试验以及产品仓储等。除了“快舟”产业园,近期,国内多条火箭、卫星生产线也传出了新动向。10月9日,中科宇航就发布消息,由其建设的中科空天飞行科技产业化基地已落户广州市南沙区。该基地占地600亩,首期将于2022年正式投产,可实现年产30发火箭。中科宇航由中科院力学所、中科院空天飞行科技中心的核心技术团队于2018年发起成立,主要进行火箭研发和航天发射服务。中科宇航董事长杨毅强透露,中科宇航已签署合计近百发火箭的发射意向协议,目前正研制首型1.5吨级运载火箭。卫星生产方面,民营卫星研发公司银河航天于10月初发布消息,公司将在南通开工建设卫星互联网产业示范项目,建成后卫星的年产量将达到300至500颗。据悉,银河航天是我国商业航天和卫星互联网领域的独角兽企业,其自主研制的银河航天首发星,不仅是中国首颗通信能力达到24Gbps的低轨宽带通信卫星,也是我国由民营公司生产的唯一的宽带互联网卫星。此外,去年4月份开工的武汉卫星产业园一期工程也积极推进,目前主体工程已全部完工,正在进行内部装修,下个月将迎来设备进场调试,2021年一季度项目有望建设完成,具备投产条件。武汉卫星产业园由中国航天科工集团下属企业投资建设,将打造全国首条卫星批量化生产线,具备年产百颗卫星的生产能力。随着国内商业航天大潮的兴起,航天产业的布局有望向全国拓展。华中科技大学副教授吴杰表示,“快舟”产业园每年20发的产量,会加速火箭、卫星、遥感、航天材料、测控等航天产业上下游链条在武汉加速聚集,意义重大。广州市南沙区常务副区长谢明也表示,中科宇航项目的落户,有望牵引导入一批上下游关联产业,为南沙创新发展注入强劲动能。商业航天的发展,也将推动航天人才的培养。吴杰认为,“快舟”在武汉的产业布局有望推动周边高校航空航天科研和人才的培养。武汉大学遥感测绘团队便与“快舟”产业园进行了深度合作。一位航天专业人士向记者表示,火箭、卫星生产线的建设既需要技术实力,更需要资金的支持,近期多条火箭、卫星生产线纷纷上马,部分商业航天企业崭露头角,并赢得市场认可,说明我国商业航天的市场氛围也已经形成,这对于我国商业航天的进一步发展具有重要意义。

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意境优雅来源 上海证券报近期,经典诗关于印度纺织订单大量流回国内的消息传得沸沸扬扬。上海证券报记者从业内了解到,经典诗确实有棉纱出口、成衣出口等外贸企业收到一些回流订单。整体看,纺织服装行业下半年回暖迹象明显。除了服装出口额8月首现正增长外,纺织、服装订单也在近期爆发。行业景气度还传导至上游市场,棉花、涤纶、粘胶等纺织原料商品也出现大涨。海外纺织订单转至国内“近期因印度疫情,棉纱纺织品价格在上涨,订单也增加了很多,我们收到不少来自印度的转单,整体上相关订单增加了大概30%。”江西新余万达美线业有限公司的业务负责人对上海证券报记者表示。上海一家纺织品出口公司负责人透露,最近,确实存在一些东南亚国家的订单向国内生产线转移的现象。“因为缅甸、柬埔寨等国都采取了封国等防疫措施,一些欧美客户都在积极联系我们,把订单转向中国生产。”据了解,转移的订单有棉纱等纺织原材料,也有毛巾、床单等简单品类,主要供应超市类需求。此前,我国企业布局在东南亚生产线的订单也部分转向国内生产。印度的纺织品生产在国际上占有重要地位,公开资料显示,印度是全球最大的产棉国和黄麻产国,纱线产能占全球22%。受疫情影响,印度的棉花加工出口、棉纱布生产等整个产业链都遭到强烈冲击。上海另一家大型服装出口企业业务负责人告诉上海证券报记者,目前印度相关产能可能只剩下30%左右,有客户分流了大约两三成的服装订单到孟加拉国和中国,公司还收到孟加拉国的针织毛衫回流订单。服装出口8月首现正增长据多名业内人士介绍,纺织企业订单改善,一方面来自国内“双11购物节”的需求,另一方面是外贸订单增加,包括印度部分订单转移至中国。此外,“拉尼娜”气候下冷冬的预期也增添了市场对冬装需求的期待。不过,也有专家指出,印度转单到国内的需求不会是长期的,而且纺织行业整体还面临原材料上涨、人民币升值等价格因素干扰,全年的订单总量可能还是会下降。但不可否认的是,近期纺织服装出口迎来回暖迹象。不少纺织出口企业负责人告诉记者,7月份开始,外需订单突然爆发,询价和拿货的数量都增加,有企业的订单排到了明年1月份。上述上海服装出口企业业务负责人表示,目前公司服装出口的跌幅在收窄,8月份以来欧美市场补库存的需求增加,9月份很多客户要求补单,询问有没有其他客户取消的库存。官方统计数据也显示,8月当月,全国纺织品出口额147.2亿美元,同比增长47%;服装出口额162.1亿美元,同比增长3.2%,实现年内首次月度正增长。棉花、涤纶、粘胶等原料商品大涨随着纺织服装行业整体回暖,市场需求趋于旺盛,棉花、涤纶、粘胶等原料大宗商品价格均出现一波强劲走势。数据显示,截至10月15日,国内棉花平均价为14263.08元/吨,自9月初已累计上涨12%,创下了去年8月份以来的新高。期市方面,郑棉主力合约本周涨幅超过8%。东证衍生品研究院农产品资深分析师方慧玲表示,当前,棉花市场需求改善,订单环比明显增多。纺织企业产品低库存加上下游需求快速回升,造成了目前的火爆行情。此外,同为棉纱原料的粘胶短纤、涤纶短纤等也出现了异常火爆的行情。词解

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主持人杨萌:意境优雅国家统计局公布的数据显示,意境优雅经初步核算,前三季度国内生产总值722786亿元,按可比价格计算,同比增长0.7%,显示我国经济运行持续稳定恢复。今日,本报结合最新经济数据,从投资、消费、出口以及房地产行业变化等多方面对宏观经济政策和走势进行解读。本报记者刘琪10月19日,今年前三季度的重磅经济、金融数据已全部出炉。国家统计局公布的数据显示,经初步核算,前三季度国内生产总值722786亿元,按可比价格计算,同比增长0.7%。分季度看,一季度同比下降6.8%,二季度增长3.2%,三季度增长4.9%。投资方面,今年前三季度,全国固定资产投资同比增0.8%,增速年内首次由负转正。消费方面,今年前9个月,社会消费品零售总额同比下降7.2%,降幅比上半年收窄4.2个百分点;其中三季度增长0.9%,季度增速年内首次转正。进出口方面,今年前三季度,货物进出口总额231151亿元,同比增长0.7%,增速年内首次由负转正;其中,三季度同比增长7.5%,二季度为下降0.2%。通胀方面,前三季度,全国居民消费价格(CPI)同比上涨3.3%,涨幅比上半年回落0.5个百分点。金融方面,前三季度人民币贷款增加16.26万亿元,同比多增2.63万亿元;前三季度社会融资规模增量累计为29.62万亿元,比上年同期多9.01万亿元;9月末,广义货币(M2)余额216.41万亿元,同比增长10.9%。东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时认为,三季度宏观经济增长结构有所改善,主要体现在消费回暖加快,投资结构优化——三季度制造业投资同比恢复正增长,基建投资走势温和,房地产投资增速进入顶部区间,出口势头强劲。应当说,三季度经济运行较好地体现了前期宏观政策总量适度宽松、结构精准发力的效果。“虽然三季度GDP同比增长4.9%,比预期的5.2%略低,但这并不意味着经济修复减速。对于中国来讲,经济修复的‘质’比‘量’更重要。”昆仑健康资管首席宏观研究员张玮对《证券日报》记者表示,三季度的数据表明,中国经济正在发生“质”的转变。国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长刘爱华在10月19日国新办新闻发布会上表示,不管是需求端还是生产端,目前都处于不同程度的恢复和复苏过程中,表现在整体经济上,目前整体回升、持续稳定恢复的态势是比较明确的。展望四季度,王青预计国内疫情将继续得到稳定控制,消费、特别是服务消费的修复势头会进一步强化。四季度固定资产投资增速有望向10%左右靠拢,其中制造业固定资产投资将保持同比正增长,基建投资加速空间较大,房地产投资增速会降至个位数,投资结构将进一步优化。考虑到四季度境外疫情还有加剧态势,国内外产能错位有望带动我国出口继续保持强势,预计四季度GDP同比将升至6.0%的潜在经济增长水平附近,全年GDP同比将达到2.2%左右。今年,我国将成为全球主要经济体中唯一实现正增长的国家。张玮维持四季度GDP同比增长5.2%的判断。他认为,从近期政策层面的种种调控上可以看出“前瞻性指引”的影子。初步预计财政政策的拐点可能在明年年中出现,而“宽信用”的拐点也并不会远。未来随着经济自发性因素的持续向好,类似于基建投资这类“政府托底”的刺激手段会逐渐退出。“综合来看,前三季度我国经济运行持续稳定恢复,大部分主要宏观经济指标已经实现由负转正。”民生银行首席研究员温彬对《证券日报》记者表示,下一阶段,应继续保持宏观调控政策的稳定性和连续性,巩固持续复苏向好的基础,进一步加大对关键领域和薄弱环节的政策支持力度,努力完成全年发展目标任务。财政政策要继续实施好减税降费等政策,降低企业负担,随着地方政府专项债发行完毕,要进一步加快资金落地使用。货币政策要继续发挥结构性政策作用,降准、降息概率降低,但要通过多种政策组合保持流动性合理充裕,加大对制造业、中小微企业的支持力度,促进实际贷款利率进一步下降。经典诗

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社论基础设施投资、词解中国制造、词解线上消费,组成今年这个特殊年份的“新三驾马车”,带动中国经济得以回升。转“正”了。国家统计局10月19日发布经济数据显示,第三季度国内经济增速加快至4.9%,较前值3.20%大幅回升。初步核算,前三季度国内生产总值超过72万亿元,按可比价格计算,同比增长0.7%。面对今年以来新冠肺炎疫情的巨大冲击和复杂严峻的国内外环境,中国经济终于实现由负转正,重归正增长轨道,这在全世界主要经济体中可谓独一无二。中国经济之所以恢复较快,主要得益于三个方面。其一,是基础建设投资发挥了作用。数据表明,前三季度,全国固定资产投资达43万亿多元,同比增长0.8%,增速年内首次由负转正;其中基础设施投资增长0.2%,增速年内首次由负转正,房地产开发投资增长5.6%,增速比上半年提高3.7个百分点。投资增速最快的在第一产业,投资增长达到了两位数。其二,是出口阶段性井喷带动了经济恢复。数据显示,前三季度,货物进出口总额超过23万亿元,同比增长0.7%,增速年内首次由负转正;其中,三季度同比增长高达7.5%。这表明在疫情大流行和单边主义盛行背景下,中国制造的不可替代性反而有所增强。随着一些主要经济体因防疫不力订单转向中国,出口继续走强仍可预期。其三,是现代服务业起到了托底作用。前三季度,受疫情和停工限产影响,城乡消费零售都有所下降,但网上零售额、信息传输、软件和信息技术服务业仍保持了两位数的增长。从前三季度的数据看,基础设施投资、中国制造和线上消费,组成了今年这个特殊年份中国经济的“新三驾马车”,带动中国经济得以回升。特别要看到,今年恢复经济的努力,没有依赖“大水漫灌”、强力刺激消费和出口的路径。政策面有所为,也有所克制,防止了今后可能出现的长期供需扭曲。另一方面,前三季度GDP由负转正,也是中国抗疫附带着交出的一份成绩单。没有坚决的抗疫措施和审时度势的复工复产,经济重回正轨的时间势必会延后。毫无疑问,这份成绩单也有普通民众的功劳。面对前所未见的重大公共危机,普通民众的积极配合、投入乃至牺牲,减少了经济领域精准施策的复杂性和成本。这与其他一些经济体形成了鲜明的对比。可以肯定,随着前三季度经济增速转正,今年中国经济保持正增长基本已成定局。接下来,对于未来的不确定性仍不可掉以轻心。一方面,外部环境仍然动荡,用逆全球化阻断全球供应链的势头还在蔓延,中国出口强劲有可能引发新一轮贸易领域的摩擦;另一方面,中国主要出口市场不同程度地出现了疫情二次流行的趋势,国际贸易仍不通畅。此外,第四季度是疫情反弹的高风险期,中国外防疫情输入、内防疫情反弹的压力也没有减弱。因此,在常态化疫情防控中,稳住经济复苏势头,补齐技术短板,尽量把握住经济发展的主动权,在未来相当长时间里,都将是重中之重。

原标题:意境优雅各地物价如何?19个省份9月CPI回归“1时代” 来源:意境优雅中新经纬各地物价如何? 19地9月CPI回“1时代” 海南最低中新经纬客户端10月20日电 (代聪飞)近日,国家统计局公布了31个省(区、市)9月份居民消费价格指数(CPI)。数据显示,19个省份9月CPI涨幅低于2%。多家机构认为,四季度物价上涨压力不大,CPI或继续下行。19省份CPI回归“1时代”9月份全国CPI同比上涨1.7%,时隔18个月重回“1时代”。分省份来看,辽宁、山东、甘肃等9省份CPI同比涨幅超2%,吉林、安徽、陕西3省CPI同比涨幅2%,其余19省份CPI均回归“1时代”。9月份,16省份CPI同比涨幅高于全国平均水平,云南、青海、山东居前三名,值得注意的是,云南是CPI仍处在“3时代”的唯一省份。此外,内蒙古、黑龙江、江西3地涨幅与全国持平。12省份CPI涨幅低于全国,其中新疆、海南两地CPI同比涨幅低于1%。猪价带动CPI下行9月份,食品价格同比上涨7.9%,涨幅环比回落3.3个百分点,影响CPI上涨约1.69个百分点。其中,猪肉价格同比上涨25.5%,涨幅比上月大幅回落27.1个百分点。来源:农业农村部官网截图国家统计局城市司高级统计师董莉娟指出,随着生猪生产持续恢复,存栏不断改善,储备猪肉投放增多,猪肉供给有所增加,价格由上涨转为下降。9月份全国CPI同比加速下行至1.7%,低于市场预期。国盛证券认为猪肉价格止升转跌,以及蔬菜价格季节性回落是拖累CPI下行的主要因素。东海期货指出猪肉价格增速边际放缓,对 CPI 的影响开始弱化。预计随着猪周期恢复,肉类供给增加仍是大趋势,猪肉价格或将逐步回落。目前需求端有所恢复,居民消费逐步改善,有利于支撑食品项和CPI。但长期来看,受到基数效应显现,及需求修复仍慢,货币政策边际收紧,至四季度CPI将维持在2.0%以下。年内CPI或继续下行对于未来CPI走势,多家机构预计将继续下行。浦银国际表示,食品价格将带动整体CPI持续下行,并会抵消服务价格回升的影响,加之去年CPI的翘尾因素,预计CPI同比涨幅将略有收窄,下半年会保持在1-2%的范围。民生证券则认为,短期内CPI同比将继续走低,预计年内将降至1%下方,明年2月后可能重新上行。东北证券指出,10月以来猪肉价格继续下行,鲜菜价格也有所回落。以往10月份猪肉价格往往会下降,加之今年产能的逐步恢复,价格回落趋势将持续。国际油价上行动力不足,对相关制品价格的推升作用趋弱。在去年10月高基数的因素下,即使今年10月以来旅游、电影等相关价格加速修复,也难阻CPI同比回落至1%以下。(中新经纬APP)中新经纬版权所有,未经书面授权,任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。【编辑:房家梁】原标题:经典诗下半年第五家券商股权拍卖 天风频补血引控股恒泰猜想时代周报记者 盛潇岚 发自上海又一家券商股权将被拍卖。据阿里法拍官网显示,经典诗 内蒙古自治区巴彦淖尔市中级人民法院将于11月1日拍卖北京泰海金阶置业有限责任公司(下称“泰海金阶”)以及内蒙古凯德伦泰投资有限责任公司(下称“凯德伦泰”)持有的恒泰证券(恒投证券,01476.HK)股权,数量分别为2290万股、1200万股,阿里拍卖对两份股权分别估价1.32亿元和6912万元,起拍价“9·5折”,分别为1.25亿元、6566.4万元。这已是今年下半年第五家遭拍卖股权的券商。除恒泰证券外,还有中银证券(601696.SH)、湘财证券、华龙证券和东海证券。按照阿里拍卖对两份股权的估价,约合每股5.76元,与一年前天风证券(601162.SH)启动对恒泰证券29.99%股权收购时给出的价格一致。9月28日,天风证券刚发布定增预案,拟以非公开发行股份的方式向不超过35名投资者募集资金合计不超过128亿元。这已是其上市两年内第三次大手笔融资补血。频繁补血的天风证券是否会成为此次拍卖股权的接盘方,备受市场关注。在回答投资者提问时,天风证券方面并未言明,仅表示“公司为恒泰证券股份有限公司第一大股东,目前尚未控股恒泰证券。公司目前也没有应披露而未披露事项”。时代周报记者近日亦致电天风证券董秘诸培宁,但截至记者发稿时尚未收到回复。转让方卷入借款纠纷恒泰证券股权拍卖背后,是转让股东深陷困境。根据天眼查数据显示,泰海金阶和凯德伦泰存在关联关系,此前其背后实控人均为自然人曹旭升。直至2019年3月,凯德伦泰和曹旭升才退出泰海金阶的股东名单。同时,两家公司均被列为被执行人,其中,凯德伦泰已于2017年11月10日清算,在2020年7月9日与交通银行呼和浩特乌兰支行产生金融借款合同纠纷。此外,曹旭升本人也被限制高消费。目前,距拍卖还有10天,已吸引累计超过2500人次围观,但截至记者发稿尚未有人报名。而市场更为关心的是,恒泰证券第一大股东天风证券是否会参与拍卖。10月18日,上海一家券商投行人士对时代周报记者表示,“天风是恒泰的第一大股东,但目前没有控股,我认为未来大概率还是会以控股为目标,继续扩大持股比例,但是否会参与此次拍卖不好说。”阿里此次评估价为5.76元/股,与天风证券此前对恒泰证券的定价一致。巴彦淖尔法院表示,此次拍品标的权益价值“系由双方当事人共同协商议价确定”。恒泰证券为港股上市公司,截至10月19日的收盘价为2.7港元/股,此次拍卖估价约为港股股价的两倍。下半年5家券商股权拍卖近期券商股权拍卖正受到热捧。时代周报记者不完全统计,今年下半年以来,共有5家券商股权遭拍卖。其中,恒泰证券和东海证券股权待拍,中银证券、湘财证券、华龙证券已完成拍卖。时代周报记者发现,从已经完成拍卖的券商股权拍卖情况来看,有两个显著特征:一是最终的成交价均有一定程度溢价;二是股权的转让方多陷入破产清算、诉讼危机。今年7月,凯瑞富海实业因破产将所持有的1.25亿股中银证券股份在阿里拍卖上分36场售出,从拍卖竞价情况看,场面火热,竞买记录多达62次,延时59次,成交价格溢价12.51%。9月,有两家券商股权卖出,其一是青海省投资集团持有的0.2727%湘财证券股权以3785.46万元成交,溢价11.82%。天眼查资料显示,青海省投资集团多次被列为被执行人。其二是目前正在冲刺IPO的华龙证券,因持股股东破产清算股权被拍卖。共分10组,每组500万股,吸引了3.1万余次围观,单场创下起拍价1130.96万元,成交价1575.96万元,溢价近40%的纪录。此外,今年9月,兴业信托曾在阿里拍卖上发布招商公告,计划拍卖东海证券2000万股股权,评估价7.41元/股。目前该信息已可查询,出卖股东方为上海宝聿股权投资合伙企业(有限合伙),起拍价为1.146亿元。券商股权近期为何备受追捧?上述投行人士认为,一方面今年一直有券商并购的预期,监管层鼓励券商通过并购打造航母券商;另一方面也是对市场大环境较为乐观。恒泰天风整合进行时在天风证券2020年半年报中,称恒泰证券仍为联营企业,但双方的整合已走向纵深。目前,天风证券翟晨曦已经宣布兼任恒泰证券联席总裁、新华基金联席董事长。截至目前,天风证券已向恒泰证券派驻2名董事、1名监事及包括联席总裁、财务总监、董秘等多位高管,双方业务对接已全面启动。恒泰证券方面表示,天风证券在成为公司第一大股东的同时,通过派驻董监高人员全面参与公司经营管理,积极开展存量风险化解,对公司给予了力所能及的支持,卓有成效的收购及整合工作获得了监管机构和相关部门的高度肯定和认可。在今年的券商评级中,恒泰证券评级再次重回A级,与天风证券相同。而过去三年(2017―2019年),恒泰证券的评级分别为CCC、BB、CCC。资料显示,恒泰证券成立于1992年,前身为内蒙古自治区证券公司。与众多地方券商相似,其很长时间内“偏安一隅”,发展不温不火,但从2012年开始,其步入了发展快车道。2015年10月登陆港交所,上市当年即实现归母净利润16.99亿元,同比大增159%。然而“下坡”随后而来。2016年业绩下滑,2018年甚至出现大额亏损,由于内控薄弱,近年亦屡收监管罚单。2019年6月,天风证券跃升第一大股东,当年恒泰证券扭亏为盈。尽管今年上半年业绩又现下滑,但业内人士认为,从业务上看,天风和恒泰已形成了较好的互补,只是未来能否1+1>2还待市场检验。

来源:词解微信公众号lixunlei072219日公布了三季度的GDP数据,词解增速为4.9%,略低于市场的一致预期。但我认为,经济增长的数据与预期之间的差异较小,并不能说明经济强还是弱,也不构成看空的理由。事实上,中国经济在今年全球疫情中一枝独秀,已经充分反映了中国在抗疫过程中的决策正确、执行有效。但从已经公布的细化数据看,我认为结构性问题才是我国必须面对和着手缓解的问题。中国经济一枝独秀不改总体下行趋势以下是中泰宏观团队对前三季度经济数据所作的点评:首先,工业仍然偏强;9月工业增加值同比增长6.9%,较上月加快1.3个百分点。其中,新经济行业继续高增长,高技术产业增加值同比增长7.8%,电气机械器材同比增长15.9%,电子设备和通用设备制造同比分别增长8%和12.5%。传统行业来看,相关政策支持下汽车制造同比增长16.4%,金属制品、非金属矿物制品和黑色金属冶压等行业同比也在高增长,主要来自地产投资高增的带动。今年一季度施工受到疫情影响较大,二、三季度工业生产均存在赶工成分,短期数据偏高。服务业生产增速回升1.4个百分点至5.4%,和往年相比仍然偏低。今年前三季度GDP同比转正至0.7%,其中三季度GDP同比增长4.9%,相比二季度回升1.7个百分点。其次,政府债高增,但基建投资偏弱,制造业仍然受制于外需走弱。9月固定资产投资累计同比转正至0.8%,折算当月同比则小幅回落至8.7%。具体来看,基建投资(不含电力)累计同比回升至0.2%,当月增速进一步回升至3.2%。今年受到疫情影响,财政收入大幅下滑,所以尽管政府债券高增长,但主要用于弥补扩大的财政缺口,支出端的增长并不明显,是基建回升乏力的主要牵制。制造业投资累计增速回升至-6.5%,制造业投资恢复仍较慢,主要或受到外需偏弱的影响。其中医药制造和电子设备制造投资增长相对较快。第三,地产销售、开工、竣工均回落,房地产业趋于周期下行中。9月房地产开发投资累计增速升至5.6%,折算当月同比仍在11.9%的高位。但需求端已经在回落,9月商品房销售面积当月同比回落至7%,尽管“金九”期间房地产商加速推盘,但销售数据却并不亮眼,10月以来30大中城市商品房销售同比也在回落。此外,9月房地产新开工单月同比继续下滑并转负至-2%,待积压的投资和消费需求释放完毕后,房地产周期的下行压力也将逐步显现。9月房地产竣工面积单月同比降至-18%,施工周期被拉长的情况依然存在,反映了开发商资金压力较大,偏紧的政策环境也会对地产周期构成压力。第四,消费继续恢复,或来自“双节”带动。9月社零总额名义、实际和限额以上同比增速分别为3.3%、2.4%和5.3%,消费继续恢复。从各类限额商品零售来看,中秋国庆带动饮料、烟酒零售大涨,粮油食品增速也有所回升。可选品消费延续分化,汽车零售增速仍维持11.2%的高位,化妆品、金银珠宝、文化办公用品等继续高增长。而地产相关的家电、家具零售同比负增长,建筑装潢材料增速也在0.5%的低位,石油制品仍然大幅负增长。9月餐饮收入同比下降2.9%,仍然负增长。除汽车以外的消费品零售总额同比升至2.4%。往前看,考虑到“双十一”带来的消费后移现象,11月份及以后的消费恢复速度或放缓。总体而言,我国的单月经济数据或许已在高点区间。经济数据有好有差,哪些可以持续?整体趋势怎么走?我们认为,工业、地产投资偏强的背后,一部分原因是来自前期政策刺激,另一部分原因是疫情期间积压部分生产和投资需求,在二三季度集中释放,导致短期同比数据偏高。但往前看,刺激措施有所减弱,例如信贷投放从6月份以后就已经回归正常增长,房地产调控政策也有所收紧,积压生产和投资需求也会逐步释放完毕,所以工业、地产投资数据会逐渐趋于回落。而终端消费、服务业仍然受到疫情的影响,要解决终端消费偏弱的问题,还是要等待医学上彻底战胜病毒,而这一点还需要耐心等待。政策更偏重长远从中央层面看,今年没有设GDP目标,这也为逆周期政策的审慎提供了依据。今年由于受疫情影响,全国的两会延后至5月下旬才召开,而全国大部分省市的两会早在疫情爆发之前就开完了,这就导致大部分省市对今年的各项经济指标设得过高,没有考虑到疫情的影响。这就导致了地方政府招商引资、拉动GDP的压力大的反差。但是,目前地方政府的债务压力普遍较大,尤其是今年财政收入大幅下降,想拉动经济往往心有余力不足。从2017年中以来,中央严控地方政府债务增量,终身问责,倒查责任。地方政府隐性负债扩张明显放缓,城投公司有息负债增量连续两年下滑,基建投资增速也是从2018年以来大幅下降。往前看,尽管专项债、特别国债对基建支持力度增加,基建会继续回升,不过力度恐怕比较有限。最重要的一点是,今年中央已经加大力度来严控各地房价,确保房住不炒的政策能够得以见效。过去十年里,我国经济增长率中,大约有三分之一是由房地产直接或者间接拉动起来的;地方政府对土地财政依赖依然很大,房地产仍是我国经济的主导变量。但如果这一局面不改变,就会步入到地方政府、居民部门和房地产企业共同加杠杆的恶性循环中。正因为有此担忧,所以,我们就能理解前段时间易纲行长在《中国金融》杂志上的撰文观点:尽可能长时间实施正常货币政策,促进居民储蓄和收入合理增长。这就可以解释预期中的“降准降息”并没有出现,而且,“最重要的就是守护好老百姓手里的钱袋子,不让老百姓手中的票子变‘毛’了,不值钱了”,意味着央行将促进货币供应量和社会融资规模合理增长,又坚决不搞“大水漫灌”。就财政政策而言,我认为实际上也是“积极偏稳健”,因为一直在强调政府过紧日子,大幅压减行政性开支,同时,对基建投资也非常谨慎,强调投入产品比。这就可以解释,我国前三季度基建投资增速低于预期的原因。因此,在财政收入大幅下降的情况下,我国今年预算财政赤字率才3.6%,而美国估计将达到15%。事实上,在长期以投资拉动为主导的增长模式下,基建投资一定是超前的,房地产行业一定是在累积泡沫的,社会总杠杆率一定是大幅上升的。那么,如果着眼长远的话,继续强刺激显然不可持续,偏重政策执行质量将是理性的选择。过去,政策的选择余地很大,因为经济潜在增长率高、一张白纸绘蓝图;如今选择余地小了,今后,慢慢从“多选题”变为“单选题”。结构性问题将成为下一阶段的政策重心前三季度数据看,新行业表现较好,传统行业普遍比较疲弱,这属于正常现象,疫情加速分化。此外,出口出奇的好,国内消费增速则低于预期,这属于中国在抗疫中的独特优势得以发挥。但是,不是所有的分化都是好现象。如从细分数据看,烟酒的消费额增速显著好于其他消费品。例如,9月份居民烟酒消费增长17.6%,显著高于社会消费品零售总额3.3%的增速。当然,这里存在过节的因素,但我想强调的是,高端烟酒的消费增速非常惊人。尽管统计局没有公布相关数据,但从上市公司的中报看,高端白酒的营业收入普遍增长10%以上,而根据白酒行业协会的数据,1-8月份全国白酒产量同比下降了11%。这是否意味着白酒的消费结构已经发生了显著变化,即高端消费高增速,中低消费负增长?当然,这一方面与消费升级相关,另一方面,则与居民的收入分布有很大相关性。又如,9月份汽车类消费增长11%,但豪华汽车的零售额增长了33%,是平均水平的3倍。实际上,今年以来我国的奢侈品消费增长迅猛,1-9月份的增速估计在20%以上,但同期社会消费品零售总额增速下降7.2%,汽车类消费也下降6.3%。从长期看,消费增速取决于收入增速,1-9月份,统计局公布的我国居民可支配收入比上年同期名义增长3.9%,扣除价格因素,实际增长0.6%。其中,居民收入的中位数增长3.2%,低于平均数,说明受疫情影响,收入差距仍在扩大。收入增速下降和收入差距扩大,都不利于消费增长,而我国经济已经是消费主导了。此外,收入差距的扩大不仅体现在消费品结构的增速差异上,而且主要体现在投资品的交易和价格上,因为高收入群体的投资意愿远大于消费意愿。今年以来,股市表现火爆,交易量显著上升,指数也出现了明显上涨。而且,目前A股市场的交易市盈率创出了2006年以来的新高,表明市场的投机性显著上升。而房地产市场的表现也好于预期,不仅大部分城市房价依然保持上涨,销量没有明显下降,同比只下降1.8%,尤其是豪宅销售额大幅上升(我国东部地区销售额增速高于销售面积6.7个百分点);而且,1-9月份房地产开发投资增速达到5.6%,继续成为固定资产投资的主力。投资品价格的虚高,会增强金融风险,不利于稳杠杆。因此,我认为在防疫任务取得阶段性胜利之后,我国的改革和政策重心将偏向解决或缓解结构性问题上来。即如何缩小收入差距以促进消费,如何引导资本市场服务实体经济,同时降低金融和房地产这两大行业的风险。风险提示:疫情变化导致全球经济下行,国际局势突变等意境优雅

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